近日，一批A股上市公司先后遭到证监会的立案和处罚，原因是他们涉嫌财务造假的违法违规行为，金额甚至突破百亿元。通过这些造假行为，这些上市公司把自己粉饰成了业绩良好趋势看涨的白马股，从而获取巨额利润。资本市场本来应该以诚信为本，为什么有些上市企业要频频造假？为什么能够造得了假？投资者利益怎么保护？监管需要怎样的制度体系建设？
这个夏天，中国A股市场并不平静，康美药业，康得新，辅仁药业，一批上市公司，先后被查出不同程度的财务造假，引发市场震动，证监会也用异常严厉的口吻对此类造假行为予以谴责。
证监会查实，2015年至2018年，康得新通过虚增业务收入，虚增营业成本等多种手段，合计虚增利润119.21亿元，如果以此调查结果初步还原财务报表，康得新2015年至2018年实际陷入严重亏损，总计亏损57.91亿元，远超其上市以来实际创造的利润。
证监会新闻发言人常德鹏说：“下一步证监会将充分听取当事人的陈述申辩意见，以事实为依据，以法律为准绳，依法进行处罚。对涉嫌犯罪的，严格按照有关规定，移送司法机关追究刑事责任。”
自2010年上市以来，康得新股价最高涨幅近十倍，市值接近千亿元。曾经是市场公认的投资回报高，长期绩优的白马股。2019年1月14日，银行账面资金达150亿元的康得新，却无力兑付一笔15亿元超短期融资券本息，引起了市场的广泛关注和质疑。
财经评论员水皮说：“账上号称趴着100亿、200亿的公司，到了短期债要清算的时候，几个亿拿不出来，总归有一个是假的吧？很可能账上的现金就是假的。”
今年1月22日，证监会随即对康得新涉嫌信息披露违法行为立案调查，并于7月5日，公布了初步调查和处罚结果。
证监会新闻发言人常德鹏说：“证监会已经向涉案当事人送达行政处罚及市场禁入的事先告知书，拟对康得新在证券法规定的范围内对其及主要责任人员，进行顶格处罚并采取终身市场禁入措施。”
康得新是通过虚构业务等方式虚增利润，康美药业则是在财报中，任意玩弄账目游戏。今年4月30日，作为国内中医药行业龙头企业之一的康美药业，在其发布的2018年度财务报告中声称，“由于公司核算账户资金时存在错误，造成2017年货币资金多计约299.44亿元”，同时，“由于采购付款、工程支付及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成存货少计约195.46亿元”，近300亿元货币资金就这样“不翼而飞”。消息爆出后，康美药业股价连续五个交易日跌停。证监会早在2018年12月28日就对康美药业展开立案调查，并于2019年5月17日公布了调查进展。
证监会新闻发言人常德鹏说：“现已初步查明，康美药业披露的2016至2018年财务报告存在重大虚假，涉嫌违反《证券法》第63条等相关规定。一是使用虚假银行存单虚增存款；二是通过伪造业务凭证进行收入造假；三是部分资金转入关联方账户买卖本公司股票。”
7月26日，证监会发布了《2018年上市公司年报会计监管报告》，在抽样审阅了805家上市公司年度财务报告的基础上，发现了上市公司在业绩披露时出现的诸多问题，包括通过多种手段跨期调节利润，选择性确认和披露财务状况，以及通过构造交易调节利润。
与此同时统计显示，在2018年里证监会一共作出了310件行政处罚决定，行政处罚数量同比增长了38.39%，罚没款金额106.41亿元，市场禁入50人。
财经评论员水皮说：“上市公司为什么有违规造假的这种冲动或者动力？主要是来自于他们对业绩的维护。业绩的背后实际上跟市值相关，市值意味着控股股东的财富。股价靠什么维护呢？就是靠给投资者制造业绩增长这种虚幻的感觉来维护。”
北京律师协会金融专委会副主任杨兆全说：“从上市公司来讲，都要主动对外虚增利润，发布虚假信息，这种情况下投资者无法了解到真实的情况。”
这些被证监会立案调查的上市企业，通常都会遭遇股价大跌，停牌甚至退市的风险，最直接受损失的却是其背后的投资者。
数据显示，康得新股东数在该公司涉嫌财务造假的四年间从2.7万增加到15.8万，这也意味着超过15万投资者将面临巨大的投资损失，而按照目前《证券法》规定范围内的顶格处罚标准，证监会对康得新处以60万元罚款，对实际控制人，时任董事长钟玉处以90万元罚款并终身证券市场禁入。
2017年康得新股价曾达到历史性的每股26.71元，市值接近千亿，此后一路下跌，截至今年7月5日，也就是停牌前的最后一个交易日，每股股价仅为3.52元，市值蒸发达821亿元。不少业内人士认为，和该公司逾119亿元造假利润，蒸发掉的821亿市值相比，即使是顶格处罚，力度也明显不足。
针对市场和投资者反映的法律规定处罚太轻，中介机构未勤勉尽责，责任追究不到位等问题，7月26日证监会新闻发言人表示，这些问题客观存在，证监会正会同有关方面，推动尽快修改完善《证券法》《刑法》有关规定，拟对发行人、上市公司及其控股股东、实际控制人信息披露虚假和会计师事务所、保荐人等中介机构未勤勉尽责等证券违法行为，大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准，强化民事损害赔偿责任，实施失信联合惩戒，切实提高资本市场违法违规成本。
中国人民大学副校长吴晓求说：“《刑法》、《刑事诉讼法》、《公司法》、《证券法》，对这种资本市场严重的违法行为应该有非常严厉的处罚。这个处罚是立体的，我们一般都侧重于行政处罚，包括禁入等等，这个没有约束力、没有威慑力。首先当然是刑事处罚，刑事处罚不是两年三年，我们现在太低了。”
屡禁不止的上市公司各类违规行为，也让《证券法》的修订被赋予了极高的期待，值得注意的是，正在修订过程中的《证券法（修订草案）》用专门章节对投资者保护进行规定，凸显出立法者对投资者保护的重视。
中国人民大学副校长吴晓求说：“投资者利益保护第一个是选择什么样的上市公司上市，这是投资者利益保护的第一步，因为你必须要选择那些具有成长性的企业上市。投资者利益保护还有一个根本的制度保障，一旦在市场有违规违法的行为，如何保护投资者特别中小投资者的利益，建立一些特别的制度，包括集团诉讼制度等等这些都是我们所要考虑的。”
保护投资者利益，除了需要加大对上市公司的惩戒和监管，上市公司背后的中介机构，也被认为是重点监管对象，目前证监会对康得新涉嫌信息披露违法案的中介机构，瑞华会计师事务所，已经立案调查。瑞华在康得新的连续4份年报中，对2015年、2016年、2017年，三份年报均出具了“标准的无保留意见”，对2018年年报出具的是“无法表示意见”。值得注意的是，作为国内最大的会计师事务所之一，瑞华会计师事务所业务量在行业内十分可观。在其官网上，截止到2019年5月31日，由其审计的A股上市公司达到316家。
中国人民大学副校长吴晓求说：“上市公司各种违规违法行为都有中介机构的影子，出现这些问题和他们的不专业、不独立，都有密切关系，甚至有些机构是带有合谋性质的。所以要加大对这些中介机构的监管和处罚，也是确保投资者利益的重要保障。”
治理上市公司财务造假，必须对症下药，加大对财务造假的处罚力度。在谈到A股上市公司造假问题时，证监会负责人指出,上市公司及大股东必须讲真话做真账，牢牢守住四条底线，不披露虚假信息，不从事内幕交易，不损害上市公司利益，不操纵股票价格，下一步证监会将一如既往对上市公司信息披露违法行为给予严惩。资本市场的发展离不开法治环境的完善，市场的诚信和投资者保护更需要多方参与和共同维护。